«Σύγκρουση γιγάντων» στα Χρηματιστήρια Μετοχών και Ομολόγων
* του Πέτρου Στεριώτη
Οι τελευταίες ανακοινώσεις στοιχείων από το πληθωριστικό «μέτωπο» των ΗΠΑ έδειξαν επιβράδυνση στην άνοδο των τιμών καταναλωτή, κάτι που ικανοποίησε τους επενδυτές, καθώς ενίσχυσε την ελπίδα ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) θα σταματήσει να ακολουθεί επιθετική πολιτική αύξησης των επιτοκίων. Ένα τέτοιο σενάριο θα αποδυνάμωνε τους φόβους για επιβράδυνση της παγκόσμιας Οικονομίας.
Σε αυτά πλαίσια στηρίζεται και το «ράλι ανακούφισης» που έχει ανεβάσει τους κυριότερους μετοχικούς δείκτες και τις αποτιμήσεις των περισσότερων εισηγμένων σε υψηλά αρκετών εβδομάδων, καθώς οι xρηματιστές φαίνεται να ασχολούνται «λιγότερο» με τις ειδήσεις από τον πόλεμο στην ανατολική Ευρώπη. Στη βελτίωση των προεξοφλήσεων για τα εταιρικά κέρδη και στην υποχώρηση του μετρητή διακυμανσιμότητας των Μετοχών συντελεί και η «βουτιά» στις τιμές του Πετρελαίου στα διεθνή Χρηματιστήρια Εμπορευμάτων.
Στον αντίποδα της «ευφορίας» που ενσωματώνεται στις μετοχικές αξίες βρίσκονται οι αντισυμβαλλόμενοι σε Ομόλογα κρατικά και εταιρικά. Η αγορά Ομολόγων «προειδοποιεί» με τον δικό της τρόπο για μια πιθανή οικονομική Ύφεση. Συγκεκριμένα, η «υπό στενή παρακολούθηση» διαφορά μεταξύ των αποδόσεων (yields) αμερικάνικων κρατικών Ομολόγων διετούς και δεκαετούς διάρκειας έχει βυθιστεί σε αρνητικό έδαφος, με τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια Αγοράς να είναι υψηλότερα από τα αντίστοιχα μακροπρόθεσμα.
Το να είναι η χρονική καμπύλη αποδόσεων των αμερικάνικων Treasuries «ανεστραμμένη» είναι ένα αρκετά σπάνιο φαινόμενο, το οποίο ευρέως θεωρείται προάγγελος Ύφεσης στη μεγαλύτερη Οικονομία του Πλανήτη, με ό,τι αρνητικές επιπτώσεις έχει αυτό στα διάφορα στοιχεία Ενεργητικού (βλ. Μετοχές, Εμπορεύματα, Συνάλλαγμα κλπ). Η τελευταία φορά που η εν λόγω καμπύλη αντιστράφηκε ήταν στην έξαρση της πανδημίας, κάτι που οφείλεται στην υποχώρηση των αναπτυξιακών προσδοκιών λόγω μείωσης της καταναλωτικής ζήτησης, της απασχόλησης κλπ.
Εκτιμούμε ότι η «υπέρ βωμών και εστιών» μάχη των Κεντρικών Τραπεζών και, φυσικά, ημών των καταναλωτών με τον Πληθωρισμό δεν έχει τελειώσει. Η αμερικάνικη Fed πιθανότατα θα συνεχίσει να συσφίγγει την νομισματική της πολιτική σταδιακά, καθώς ο δείκτης τιμών καταναλωτή βρίσκεται ακόμη πολύ πιο ψηλά από τον δεδηλωμένο στόχο του 2%, ενώ και η αγορά εργασίας είναι (ακόμη) αρκετά ισχυρή.
Άσκηση «λεπτής ισορροπίας» αυτή που καλούνται να φέρουν σε πέρας οι κεντρικοί τραπεζίτες, καθώς αν δεν δράσουν άμεσα, ελλοχεύει ο κίνδυνος ότι ο Πληθωρισμός θα συνεχίσει να «δαγκώνει». Από την άλλη, όμως, κλείνοντας τη «στρόφιγγα» του σε ιστορικές διαστάσεις χαμηλότοκου δανεισμού, οι νομισματικές Αρχές ρισκάρουν να υποδαυλίσουν τις υφεσιακές τάσεις της παγκόσμιας Οικονομίας. Ας μη λησμονούμε άλλωστε το πόσο διασυνδεδεμένες είναι πλέον οι εγχώριες Οικονομίες, όπως και τις επιπτώσεις τις οποίες μπορούν να επιφέρουν οι αυτοεκπληρούμενες «προφητείες» των Χρηματιστηρίων. Το ιδανικό σενάριο θα είναι η «ήπια προσγείωση» (soft-landing) των μεγάλων Οικονομιών (της Ευρωζώνης συμπεριλαμβανομένης), με αποφυγή των Συμπληγάδων που ακούνε στα ονόματα Ύφεση και Πληθωρισμός.
Αν τα Ομόλογα συνεχίσουν να προσφέρουν αυξανόμενες αποδόσεις, ο «ανταγωνισμός» για τις μετοχές θα γίνεται μεγαλύτερος. Ίσως, βέβαια, οι Μετοχές να είναι αυτές που «διαβάζουν» την αληθινή κατάσταση ορθά και τα Ομόλογα να εμφανίζουν τάσεις έντονης… απαισιοδοξίας.
«Δύσκολοι καιροί» για τους απανταχού επενδυτές, οι οποίοι καλούνται να «ζυγίσουν» τα αντικρουόμενα μηνύματα που έρχονται από τις δύο σπουδαιότερες χρηματοπιστωτικές αγορές, τις Μετοχές και τα Ομόλογα. Σε κάθε περίπτωση, η «διάσταση απόψεων» στα τερματικά των Χρηματιστών περνά ένα ξεκάθαρο μήνυμα του οποίου την εξέλιξή καλούμαστε να σεβαστούμε αλλά και να παρακολουθήσουμε για το υπόλοιπο του 2022: «Προσδεθείτε – ακολουθούν αναταράξεις».
*Ο Πέτρος Στεριώτης είναι Εκτελεστικός Διευθυντής Επιχείρησης Παροχής Επενδυτικών Υπηρεσιών (email: thetradingstrategist@yahoo.com).
Πέτρος Στεριώτης (Χρηματιστής) Petros Steriotis 